鋼鐵上市公司5項成長能力指標情況

2013年，我國部分鋼鐵上市公司在2012年出現(xiàn)整體虧損的情況下實現(xiàn)扭虧為盈，但是多數(shù)上市公司營業(yè)利潤的增長并沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的改善。在鋼鐵市場環(huán)境總體供大于求的情況下，任何一家鋼鐵企業(yè)在產(chǎn)量持平、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未發(fā)生根本性變化的前提下，鋼材價格的下跌必然導致其營業(yè)收入的下降。此時任何一家鋼鐵企業(yè)營業(yè)利潤的增長將取決于企業(yè)對營業(yè)成本的控制。營業(yè)利潤同比增長率與營業(yè)總收入同比增長率之間的中度負相關(guān)性的內(nèi)在本質(zhì)，使多數(shù)鋼鐵上市公司在營業(yè)成本的控制上出現(xiàn)了較大的差異。

　　通過對24家鋼鐵上市公司2013年前三季度營業(yè)總收入同比增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、資產(chǎn)總計相對年初增長率、營業(yè)利潤同比增長率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率進行對比分析發(fā)現(xiàn)：上述5項指標與企業(yè)發(fā)展能力均呈正相關(guān)關(guān)系，營業(yè)利潤同比增長率與營業(yè)總收入同比增長率之間存在低度負相關(guān)性，營業(yè)利潤同比增長率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率之間存在較弱的負相關(guān)性，總資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)抗風險能力高度相關(guān)，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率、營業(yè)總收入同比增長率權(quán)重系數(shù)較低。

　　鋼鐵上市公司5項成長能力指標情況

　　2013年前三季度，24家鋼鐵上市公司中，僅有7家公司的營業(yè)總收入實現(xiàn)同比正增長。其中，安陽鋼鐵營業(yè)總收入同比增長21.91%，凌鋼股份營業(yè)總收入同比增長20.96%，上述兩家企業(yè)高居營業(yè)總收入排行榜前兩位。有17家鋼鐵上市公司營業(yè)總收入同比出現(xiàn)不同程度的下降，其中首鋼股份、沙鋼股份、八一鋼鐵、南鋼股份4家企業(yè)的下降幅度均超過10%。(詳見表1)

　　每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率，該指標反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。據(jù)表1可知，截至2013年第三季度，有13家鋼鐵上市公司每股凈資產(chǎn)與2013年初相比增長率為正值，其中包鋼股份每股凈資產(chǎn)增長率高達17.64%，位居榜首，并保持著較大的領先優(yōu)勢。包鋼股份每股凈資產(chǎn)之所以能夠擁有如此高的增長率，與其以非公開發(fā)行股票的方式收購控股股東包鋼集團公司持有的包鋼集團巴潤礦業(yè)有限責任公司股權(quán)和相關(guān)資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)。另有11家上市公司每股凈資產(chǎn)增長率為負值，其中重慶鋼鐵每股凈資產(chǎn)大幅下降40.63%，主要原因是重慶鋼鐵2013年前三季度未分配利潤為虧損9.76億元，同比下降235%。

　　截至2013年第三季度，24家鋼鐵上市公司中，有20家公司的總資產(chǎn)與2013年年初相比正增長。其中，八一鋼鐵總資產(chǎn)增長50.35%，這主要源于該公司在建工程凈增長87億元;酒鋼宏興總資產(chǎn)增長31.16%，主要源于短期借款的增長同步導致貨幣資金增長53億元，同時存貨增長37億元，固定資產(chǎn)增加50億元;包鋼股份總資產(chǎn)增長28.62%，主要源于固定資產(chǎn)增加24億元，在建工程增加138億元，無形資產(chǎn)增加23億元。有4家上市公司總資產(chǎn)相對年初有所下降，下降幅度最大的是*ST鞍鋼，其總資產(chǎn)相對年初下降8.78%。

　　2013年前三季度，在24家鋼鐵上市公司中，有18家上市公司營業(yè)利潤同比增長率為正值。其中，八一鋼鐵營業(yè)利潤同比增長率高達267.28%，排名第一，主要是由于八一鋼鐵2012年同期營業(yè)利潤基數(shù)較低，只有0.44億元;本鋼板材、武鋼股份、包鋼股份同比增長較快的原因與八一鋼鐵類似;*ST韶鋼、*ST鞍鋼、沙鋼股份增長較快是由于上年同期營業(yè)利潤為虧損狀態(tài)，而在2013年第三季度實現(xiàn)了扭虧為盈所致。結(jié)合營業(yè)利潤同比增長量和增長率兩項指標來看，寶鋼股份營業(yè)利潤同比增加24.84億元，增長幅度為60.04%，其營業(yè)利潤水平在24家上市公司中居首位。

　　選取期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率這一發(fā)展性指標，主要是基于對上市公司現(xiàn)金流量的考察。在鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)能過剩的背景下，鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流的充裕與否將直接影響到企業(yè)的運營與發(fā)展。24家上市公司中有8家期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率成正增長趨勢，有16家上市公司為負增長，表明多數(shù)上市公司2013年第三季度末的資金狀況要遜于去年初水平。

　　上市公司成長能力評估

　　將上市公司成長能力5項發(fā)展能力評估指標數(shù)據(jù)進行標準化處理后，代入主成分分析模型，依據(jù)模型計算結(jié)果可知：

　　第一，營業(yè)總收入同比增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、總資產(chǎn)相對年初增長率、營業(yè)利潤同比增長率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率5項指標與企業(yè)發(fā)展能力均呈正相關(guān)關(guān)系。評價鋼鐵上市公司發(fā)展能力的5個指標的權(quán)重排序依次為總資產(chǎn)相對年初增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、營業(yè)利潤同比增長率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率、營業(yè)總收入同比增長率，其中總資產(chǎn)相對年初增長率權(quán)重系數(shù)要遠遠大于其他4項指標，每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、營業(yè)利潤同比兩項指標權(quán)重系數(shù)較為接近，并與期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率、營業(yè)總收入同比增長率保持較大的領先優(yōu)勢。

　　第二，主成分分析模型顯示營業(yè)利潤同比增長率與營業(yè)總收入同比增長率之間存在低度負相關(guān)性。營業(yè)利潤同比上升的鋼鐵上市公司有18家，其中有13家公司營業(yè)總收入同比增長率為負值，如八一鋼鐵、沙鋼股份營業(yè)利潤同比增長率分別為2.67%、1.35%，高居前兩位。但其營業(yè)總收入同比增長率分別為-14.52%、-11.78%，在營業(yè)總收入同比增長率中分別處于第23位、第22位，與營業(yè)利潤同比增長率排名形成鮮明的落差。

　　營業(yè)利潤同比下降的鋼鐵上市公司有6家，其中酒鋼宏興、新興鑄管、太鋼不銹、凌鋼股份4家上市公司營業(yè)總收入同比增長率為正值，并在營業(yè)總收入同比增長率排名中均進入前5名。

　　營業(yè)總收入同比增長的上市公司有7家，其中酒鋼宏興、新興鑄管、太鋼不銹、凌鋼股份4家上市公司營業(yè)總收入同比增長率低于其營業(yè)成本同比增長率，表明在市場供需情況較為嚴峻的時候，任何企業(yè)的市場擴張需要支付的成本要遠高于供需形勢好時的支付成本。

　　上述現(xiàn)象揭示出，2013年鋼鐵市場環(huán)境總體供大于求，任何一家鋼鐵企業(yè)在產(chǎn)量持平、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未發(fā)生根本性變化的前提下，鋼材價格的下跌必然導致其營業(yè)收入的下降，此時任何一家鋼鐵企業(yè)營業(yè)利潤的增長將取決于企業(yè)對營業(yè)成本的控制。營業(yè)利潤同比增長率與營業(yè)總收入同比增長率之間的中度負相關(guān)性的內(nèi)在本質(zhì)使多數(shù)鋼鐵上市公司在營業(yè)成本的控制上出現(xiàn)了較大的差異。

　　第三，主成分模型顯示營業(yè)利潤同比增長率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率之間存在較弱的負相關(guān)性。18家營業(yè)利潤同比上升的鋼鐵上市公司中，僅有寶鋼股份、華菱鋼鐵、柳鋼股份、武鋼股份4家上市公司的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率為正值，而另外14家上市公司的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率均為負值。

　　6家營業(yè)利潤同比下降的鋼鐵上市公司中，河北鋼鐵、酒鋼宏興、太鋼不銹、凌鋼股份4家上市公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率為正值。雖然營業(yè)利潤同比增長率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率在比較期限上存在差異，但二者之間依然存在一定的內(nèi)在聯(lián)系。即二者的負相關(guān)性表明，多數(shù)上市公司營業(yè)利潤的增長并沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的改善，主要影響因素是15家上市公司“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”同比下降和債務支出都有所增加。

　　第四，主成分模型強調(diào)總資產(chǎn)相對年初增長率的意義在于，通常情況下總資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)抗風險能力高度相關(guān)，即企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模越大，其應對市場波動特別是供需失衡的能力越強，而很多總資產(chǎn)規(guī)模小的企業(yè)在市場發(fā)生巨大波動時往往回旋余地較小;企業(yè)保持總資產(chǎn)規(guī)模的快速增大，如八一鋼鐵、包鋼股份、酒鋼宏興3家上市公司資產(chǎn)相對年初增長率均在25%，顯示出企業(yè)處于規(guī)模擴張狀態(tài)，間接地反映出企業(yè)擁有較好的外部地域環(huán)境;總資產(chǎn)相對年初增長率權(quán)重系數(shù)較高，表明各上市公司在資產(chǎn)擴張方面存在較大的差異性。

　　第五，主成分模型強調(diào)每股凈資產(chǎn)相對年初增長率的意義在于，上市公司要保證股東的基本權(quán)益，做到凈資產(chǎn)的保值增值，否則會影響到股東的投資信心;凈資產(chǎn)的增長可以保證企業(yè)資產(chǎn)負債率保持合理水平，提高企業(yè)償還長期債務的能力，如果凈資產(chǎn)持續(xù)減少，則企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就會存在缺陷，企業(yè)無法進入良性發(fā)展軌道;企業(yè)實現(xiàn)凈資產(chǎn)增長的根本性前提是企業(yè)要有持續(xù)的盈利能力。

　　第六，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率、營業(yè)總收入同比增長率權(quán)重系數(shù)較低，并遠遠落后于其他3項指標。這主要源于2013年多數(shù)企業(yè)這兩項指標與營業(yè)利潤同比增長率存在一定的負相關(guān)性，而企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模的增長主要取決于企業(yè)凈利潤的增長，進而對營業(yè)利潤亦有著較高的要求。因此，主成分模型突出了總資產(chǎn)相對年初增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率的權(quán)重，必然會降低期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率、營業(yè)總收入同比增長率的權(quán)重。同時，由于24家上市公司中有17家營業(yè)收入下降，從而降低了營業(yè)收入增長率對企業(yè)整體發(fā)展狀況的貢獻。(詳見表2)

　　根據(jù)表2提供的信息，結(jié)合各鋼鐵上市公司五項指標的具體排名和具體分值可知：

　　第一，八一鋼鐵成長狀況綜合得分排名首位，得益于其在總資產(chǎn)相對年初增長率、營業(yè)利潤同比兩項指標排名中居首位，在每股凈資產(chǎn)相對年初增長率指標排名中居第五位，而這三項指標的權(quán)重系數(shù)較高。雖然八一鋼鐵在期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率、營業(yè)總收入同比增長率兩項指標排名較為靠后，但由于這兩項指標權(quán)重系數(shù)過于低，對其總排名未產(chǎn)生更多影響。

　　第二，包鋼股份成長狀況綜合得分排名第二位，得益于其在每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、總資產(chǎn)相對年初增長率兩項權(quán)重系數(shù)最高的指標排名中分別位于第一位和第三位。雖然包鋼股份在期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率、營業(yè)總收入同比增長率兩項指標排名中要優(yōu)于八一鋼鐵，但其在營業(yè)利潤同比增長率指標排名中要遠遠落后于八一鋼鐵，從而使其總排名落后于八一鋼鐵。

　　第三，柳鋼股份、*ST韶鋼成長狀況分值較為接近，但二者的成長狀況有較大差異。柳鋼股份營業(yè)總收入同比增長率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相對年初增長率兩項指標表現(xiàn)良好，而*ST韶鋼是在每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、營業(yè)利潤同比增長率兩項指標表現(xiàn)良好。前者注重的是收入與現(xiàn)金流，后者注重是股東權(quán)益和利潤。

　　第四，有16家上市公司成長狀況分值在140~160之間。表明2013年多數(shù)上市公司整體發(fā)展狀況基本接近，只是在局部指標上存在差異。八一鋼鐵、包鋼股份、酒鋼宏興3家上市公司發(fā)展狀況較好，并以較大的優(yōu)勢領先于這15家上市公司。

　　第五，安陽鋼鐵、河北鋼鐵、*ST鞍鋼、首鋼股份、重慶鋼鐵5家上市公司成長狀況分值排名靠后，但重慶鋼鐵與另外4家的差距明顯。即安陽鋼鐵、河北鋼鐵、*ST鞍鋼、首鋼股份與居于中游水平的16家上市公司有較大的差距。重慶鋼鐵有4項指標排名靠后，其中兩項指標排名墊底，其發(fā)展狀況亟待改善。

　　表1 24家鋼鐵上市公司2013年前3季度成長能力指標情況

表2 鋼鐵上市公司2013年前3季度成長情況綜合分值