表3鋼鐵上市公司2013年1~3季度運營能力綜合分值

對于面臨眾多挑戰(zhàn)的鋼鐵企業(yè)而言，如何提升自身的運營能力是值得關(guān)注的話題。鋼鐵企業(yè)要提升自身運營能力，首先要對反映運營能力的關(guān)鍵指標(biāo)有一個科學(xué)的認(rèn)識。為此，本版刊發(fā)《2013年我國鋼鐵上市公司運營能力評估》一文，基于財務(wù)指標(biāo)的可比性、一致性原則，運用主成分分析數(shù)學(xué)模型，在24家鋼鐵上市公司2013年前3個季度應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率(次)、存貨周轉(zhuǎn)率(次)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率(次)5項運營能力指標(biāo)排名的基礎(chǔ)上，對其運營能力進行評估與排序。希望對鋼鐵企業(yè)科學(xué)制定其運營戰(zhàn)略、提升企業(yè)運營能力提供借鑒與參考。

　　企業(yè)運營能力的強弱，與能否有效地運行和利用企業(yè)資產(chǎn)密切相關(guān)，因此通常用各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)來反映企業(yè)資產(chǎn)的利用效率，并同步反映企業(yè)管理人員的經(jīng)營管理能力和運用資金的能力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度是指資產(chǎn)變現(xiàn)或者流動的速度。一般來講，資產(chǎn)的流動性與資產(chǎn)的風(fēng)險性和收益性都具有密切的聯(lián)系。整體而言，流動性大的資產(chǎn)風(fēng)險較小，收益相對較高;反之，流動性小的資產(chǎn)風(fēng)險較大，收益則相對較低。

　　5項運營能力指標(biāo)的排名情況

　　鋼鐵上市公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排名情況

　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評價企業(yè)流動資金的周轉(zhuǎn)狀況和運營能力的指標(biāo)，其計算公式為：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/流動資產(chǎn)平均規(guī)模。一般情況下，流動資金的周轉(zhuǎn)速度越快，越能相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于相對擴大長期資產(chǎn)投入，這表明一個企業(yè)的流動資產(chǎn)利用效率越高，企業(yè)有著越強的盈利能力，亦表明該企業(yè)的經(jīng)營管理水平較高;流動資金周轉(zhuǎn)速度越慢，則說明流動資產(chǎn)占用資金越多，形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。

　　據(jù)表1可知：三鋼閩光、太鋼不銹、山東鋼鐵、八一鋼鐵4家上市公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要優(yōu)于其他上市公司;安陽鋼鐵、包鋼股份2家上市公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅略高于1;重慶鋼鐵流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于1，與其他企業(yè)相比存在較大差距。

　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低既與企業(yè)管理能力高低相關(guān)，亦與企業(yè)流動資產(chǎn)規(guī)模大小、流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重(資產(chǎn)流動率)存在一定的相關(guān)性。經(jīng)測算，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)流動資產(chǎn)規(guī)模的相關(guān)系數(shù)為-0.2632，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)流動率的相關(guān)系數(shù)為-0.286，均屬于低度負(fù)相關(guān)。從表2可以看出：太鋼不銹、山東鋼鐵、八一鋼鐵擁有較高的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這與其資產(chǎn)流動率較低相關(guān)聯(lián)，如太鋼不銹資產(chǎn)流動率僅為31.56%，山東鋼鐵資產(chǎn)流動率為28.74%，八一鋼鐵資產(chǎn)流動率僅為22.69%;三鋼閩光、杭鋼股份、沙鋼股份、首鋼股份4家上市公司流動資產(chǎn)規(guī)模均低于60億元，流動資產(chǎn)規(guī)模排名均在后5位，受流動資產(chǎn)規(guī)模偏小的影響，這4家上市公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均進入前12名，但三鋼閩光要明顯優(yōu)于其他3家上市公司;寶鋼股份、河北鋼鐵、馬鋼股份、?鄢ST鞍鋼4家上市公司流動資產(chǎn)規(guī)模居前5位，受此影響其在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排名中均排在12名以外;酒鋼宏興、武鋼股份流動資產(chǎn)規(guī)模分別居第4位、第7位，其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻進入前10名，說明這兩家上市公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有一定的運營優(yōu)勢;包鋼股份資產(chǎn)流動率僅為32.92%，但其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于同水平的?鄢ST鞍鋼、?鄢ST韶鋼、寶鋼股份、太鋼不銹、南鋼股份。重慶鋼鐵流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排名墊底，說明其需要不斷優(yōu)化其流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平。

　　應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率排名情況

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補充，反映的是一定時期內(nèi)企業(yè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，則表明企業(yè)收回應(yīng)收賬款的速度越快，企業(yè)收回應(yīng)收款項的效率越高，造成壞賬損失的風(fēng)險也越小，流動資產(chǎn)的流動性也較好，企業(yè)的資金使用效率便能大幅提高，企業(yè)短期的償債能力也越強。鋼鐵上市公司雖然應(yīng)收賬款規(guī)模偏小，但應(yīng)收票據(jù)規(guī)模較大。如三鋼閩光應(yīng)收賬款不足10萬元，但其應(yīng)收票據(jù)達(dá)9億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高達(dá)102353(次)，已不能真實地反映與銷售收入相對應(yīng)的應(yīng)收款項的周轉(zhuǎn)情況。為了更好地體現(xiàn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的內(nèi)涵，使鋼鐵上市公司因銷售而發(fā)生的各種款項周轉(zhuǎn)率更具可比性，本文對中國鋼鐵上市公司的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)進行合并，統(tǒng)稱應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率。其計算公式如下：應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/(應(yīng)收賬款平均余額+應(yīng)收票據(jù)平均余額)。

　　經(jīng)測算，鋼鐵上市公司營業(yè)收入與應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)系數(shù)為0.1628，二者呈低度正相關(guān)性。應(yīng)收賬款及票據(jù)平均余額與應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率之間的相關(guān)系數(shù)為-0.324，二者中度負(fù)相關(guān)性。這表明決定應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率高低主要因素是應(yīng)收賬款及票據(jù)規(guī)模的大小，其次是營業(yè)收入的高低。

　　對應(yīng)收賬款平均余額與應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率之間的相關(guān)性進行分析，發(fā)現(xiàn)二者的相關(guān)系數(shù)為-0.1188，呈低度負(fù)相關(guān)性。應(yīng)收票據(jù)平均余額與應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率之間的相關(guān)系數(shù)為-0.4044，二者呈中度負(fù)相關(guān)性。這表明應(yīng)收票據(jù)平均余額對應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率的影響要超過應(yīng)收賬款平均余額，這主要源于24家鋼鐵上市公司中有21家應(yīng)收票據(jù)平均余額要大于應(yīng)收賬款平均余額，僅有山東鋼鐵、太鋼不銹、重慶鋼鐵3家上市公司應(yīng)收票據(jù)平均余額小于應(yīng)收賬款平均余額。酒鋼宏興應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率達(dá)22.78，與之應(yīng)收賬款及票據(jù)平均規(guī)模僅為28.8億元相關(guān)。馬鋼股份、?鄢ST鞍鋼營業(yè)收入規(guī)模略低于酒鋼宏興，但二者應(yīng)收賬款及票據(jù)的平均余額都超過了100億元。太鋼不銹應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率高達(dá)20.58，其應(yīng)收賬款及票據(jù)的平均規(guī)模僅為28.8億元。營業(yè)收入與之接近的河北鋼鐵應(yīng)收賬款及票據(jù)的平均余額達(dá)到了101億元。這表明酒鋼宏興、太鋼不銹銷售的回款質(zhì)量要高于其他上市公司。本鋼板材、柳鋼股份、杭鋼股份3家上市公司應(yīng)收賬款平均余額均未超過3億元，但其應(yīng)收票據(jù)平均余額均在30億元以上。寶鋼股份、?鄢ST鞍鋼、馬鋼股份、河北鋼鐵4家上市公司應(yīng)收票據(jù)平均余額均在90億元以上，遠(yuǎn)高于其應(yīng)收賬款平均余額。這表明多數(shù)上市公司銷售回款中應(yīng)收票據(jù)占據(jù)了相當(dāng)高的比重，在一定程度上影響到其資金的自由支配，也同樣降低了這些公司在應(yīng)收款項上的周轉(zhuǎn)速度。馬鋼股份、?鄢ST鞍鋼、包鋼股份、杭鋼股份4家上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率偏低，主要原因在于其應(yīng)收票據(jù)平均余額較大，即與營業(yè)收入規(guī)模相近的上市公司相比，其應(yīng)收票據(jù)平均余額明顯偏大。

　　鋼鐵上市公司存貨周轉(zhuǎn)率排名情況

　　存貨周轉(zhuǎn)率通常以企業(yè)在一定時期內(nèi)營業(yè)成本與平均存貨的比率來表示，以此反映企業(yè)存貨管理水平的高低，其計算公式如下：存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/存貨平均余額。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快，說明企業(yè)生產(chǎn)、銷售形勢看好，生產(chǎn)出的東西能夠立刻賣出去。

　　存貨包含了產(chǎn)成品、在制品、原材料，如果某一家鋼鐵上市公司生產(chǎn)流程涵蓋的工藝環(huán)節(jié)越多，則其在制品和原材料方面的存貨規(guī)模較大。如山東鋼鐵、?鄢ST鞍鋼2家上市公司營業(yè)成本都在500億元左右，但前者存貨周轉(zhuǎn)率高達(dá)8.65，而后者存貨周轉(zhuǎn)率僅為4.54。柳鋼股份、包鋼股份2家上市公司營業(yè)成本為260億元左右，柳鋼股份存貨周轉(zhuǎn)率為3.70，是包鋼股份的2倍。這種差異涵蓋了上述鋼鐵上市公司在工藝流程方面的差異，但總體而言營業(yè)成本規(guī)模相近的企業(yè)在存貨周轉(zhuǎn)率方面更具有可比性。

　　據(jù)表1可知，山東鋼鐵、杭鋼股份、新興鑄管3家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率水平較高，但這3家與去年同期相比均有所下降。重慶鋼鐵營業(yè)成本規(guī)模與杭鋼股份、三鋼閩光、?鄢ST韶鋼接近，但重慶鋼鐵存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于上述3家公司，表明重慶鋼鐵在存貨管理方面確實存在諸多需要彌補的地方。結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率排名和營業(yè)成本大小的排名，太鋼不銹、武鋼股份營業(yè)成本規(guī)模居前4位，但這兩家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率排名連續(xù)兩年較為靠前，表明這兩家鋼鐵上市公司在存貨控制方面取得了較好的成效。

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排名情況

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通常以一定時期內(nèi)企業(yè)營業(yè)收入與平均總資產(chǎn)的比值來表示，其計算公式如下:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/資產(chǎn)總額平均規(guī)模�？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度和利用效率。該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)具有越強的銷售能力，企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營的效率也越高，也就越會提高企業(yè)的償債能力和盈利能力。反之，則表明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力差、效率低，最終還會影響到企業(yè)的盈利能力。

　　2013年前3個季度SW普鋼(申銀萬國對普鋼的劃分)行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.7515(次)，比2012年同期下降2.88%。由表1可以看出，24家鋼鐵上市公司中有12家總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平，其中三鋼閩光、杭鋼股份、酒鋼宏興、太鋼不銹、柳鋼股份、新興鑄管、八一鋼鐵7家上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均在1(次)以上。三鋼閩光、杭鋼股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在1.5(次)以上，高居前兩位。

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低一方面與企業(yè)運營能力高低緊密相關(guān)，另一方面與上市公司資產(chǎn)規(guī)模大小存在一定的相關(guān)性。對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)規(guī)模作相關(guān)性分析，可得二者之間的相關(guān)系數(shù)為-0.3648，屬于低度負(fù)相關(guān)，即資產(chǎn)規(guī)模越大，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對越低。如寶鋼股份、河北鋼鐵、武鋼股份、?鄢ST鞍鋼、包鋼股份、馬鋼股份資產(chǎn)規(guī)模在24家上市公司中排在前6位，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排名均在12名以外;三鋼閩光、杭鋼股份、八一鋼鐵、沙鋼股份、凌鋼股份資產(chǎn)規(guī)模排在后6位，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均在12名以內(nèi);?鄢ST韶鋼、首鋼股份總資產(chǎn)規(guī)模居第18位、第20位，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別位于第15位、第20位，均低于寶鋼股份，說明這2家上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)需要提升。

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高低還與資產(chǎn)流動率(流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重)相關(guān)聯(lián)。對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)流動率作相關(guān)性分析，可得二者之間的相關(guān)系數(shù)為0.5258，屬于中度正相關(guān)，即流動資產(chǎn)規(guī)模越大(對應(yīng)著非流動資產(chǎn)規(guī)模越小)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對越高。如杭鋼股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率居第2位，一方面與其總資產(chǎn)規(guī)模相對偏低相關(guān)，另一方面與其資產(chǎn)流動率高達(dá)70.13%相關(guān)聯(lián)。酒鋼宏興總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率居第3位，其資產(chǎn)流動率為49.4%。首鋼股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為0.44，居第23位，與之對應(yīng)首鋼股份資產(chǎn)流動率只有16.17%，在24家鋼鐵上市公司中處于最低水平。

　　資產(chǎn)流動率偏低，對應(yīng)著非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重偏高。24家鋼鐵上市公司的非流動資產(chǎn)主要集中在固定資產(chǎn)、在建工程、長期股權(quán)投資三個方面，而在建工程、長期股權(quán)投資通常與當(dāng)期的營業(yè)收入沒有必然關(guān)系，即在建工程、長期股權(quán)投資越大，其非流動資產(chǎn)與當(dāng)前營業(yè)收入之比越高。首鋼股份、武鋼股份、華菱鋼鐵、?鄢ST鞍鋼、寶鋼股份、河北鋼鐵、馬鋼股份、新興鑄管8家上市公司長期股權(quán)投資規(guī)模均超過了10億元，其中寶鋼股份長期股權(quán)投資高達(dá)136.36億元，武鋼股份長期股權(quán)投資為48.58億元，居前2位;在建工程規(guī)模超過50億元的有12家，其中除馬鋼股份、重慶鋼鐵外的10家上市公司的資產(chǎn)流動率均未超過35%，表明在建工程是影響資產(chǎn)流動率的一個關(guān)鍵性因素。與之對應(yīng)，新鋼股份、三鋼閩光、沙鋼股份、杭鋼股份等資產(chǎn)流動率較高的上市公司，在建工程規(guī)模均在10億元以下。在建工程超過300億元的有2家，分別是包鋼股份(329.02億元，是其固定資產(chǎn)的1.8倍)、河北鋼鐵(306.02億元);超過100億元低于200億元的有2家，分別是太鋼不銹(144.06億元)、寶鋼股份(142.44億元)。從在建工程角度看，這12家鋼鐵上市公司在近1～2年內(nèi)將有新的產(chǎn)能投入應(yīng)用，將擴大他們的生產(chǎn)規(guī)模和收入規(guī)模。

　　應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率排名情況

　　應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率通常以一定時期內(nèi)企業(yè)營業(yè)成本與平均應(yīng)付賬款的比值來表示，其計算公式如下：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均應(yīng)付賬款。如公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，說明公司較同行可以更多占用供應(yīng)商的貨款，顯示其重要的市場地位，但同時也要承擔(dān)較大的還款壓力，反之亦然;如果公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率較以前出現(xiàn)快速提高，說明公司占用供應(yīng)商貨款降低，可能反映上游供應(yīng)商談判實力增強，要求快速回款，也有可能預(yù)示原材料供應(yīng)緊俏甚至吃緊，反之亦然。

　　經(jīng)測算，24家鋼鐵上市公司2012年前3個季度營業(yè)成本與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的相關(guān)系數(shù)為0.1974，二者呈低度正相關(guān)性。應(yīng)付賬款平均余額與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率之間的相關(guān)系數(shù)為-0.3938，二者中度負(fù)相關(guān)性。這表明決定應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率高低主要因素是應(yīng)付賬款的大小，其次是營業(yè)成本的高低。

　　從表1可以看出，太鋼不銹、柳鋼股份、酒鋼宏興、三鋼閩光4家上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率排名居前4位，且均大于11，并與其他上市公司保持較大的領(lǐng)先優(yōu)勢。太鋼不銹應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率高達(dá)12.12，居首位。與其營業(yè)成本接近的河北鋼鐵應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率僅為4.25，主要源于太鋼不銹應(yīng)付賬款平均余額僅是河北鋼鐵的35.59%。柳鋼股份應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率高達(dá)11.5，居第2位。與柳鋼股份營業(yè)成本接近的包鋼股份應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率僅為1.56，主要源于柳鋼股份應(yīng)付賬款平均余額僅是包鋼股份的13.64%。這表明應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率較高的鋼鐵上市公司均存在著應(yīng)付賬款平均余額偏低的現(xiàn)象。在鋼鐵市場持續(xù)供過于求的情況下，這些上市公司能夠及時結(jié)清各種采購款項，一方面表明其現(xiàn)金流狀況較好，另一方面表明其較為重視與上游供應(yīng)商的合作。

　　包鋼股份、重慶鋼鐵應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率低于2，排名居后2位。包鋼股份應(yīng)付賬款達(dá)168.52億元，高出武鋼股份28億元，但后者營業(yè)成本是包鋼股份的2.36倍。包鋼股份應(yīng)付賬款偏高，固然與其工藝流程中涵蓋鐵前工藝、需要從集團外部采購大量的原燃材料相關(guān)聯(lián)，但同時與包鋼股份巨大的基建投資(在建工程)相關(guān)聯(lián)，即基建投資增大了其外購規(guī)模，其不可避免地在資金流方面存在不足。重慶鋼鐵應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率偏低，與其在建工程規(guī)模較大、凈利潤虧損導(dǎo)致資金流短缺等多種因素相關(guān)聯(lián)。

　　表1 24家鋼鐵上市公司2013年1~3季度運營能力指標(biāo)情況

表2 鋼鐵上市公司2013年1~3季度流動資產(chǎn)、資產(chǎn)流動率情況

　　上市公司運營能力綜合評價

　　將上市公司5項運營能力指標(biāo)數(shù)據(jù)進行標(biāo)準(zhǔn)化處理后，代入主成分分析數(shù)學(xué)模型，依據(jù)模型所提供的相關(guān)信息可知：

　　第一，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率5項指標(biāo)與企業(yè)運營能力均呈正相關(guān)。評價鋼鐵上市公司運營能力的5個指標(biāo)的權(quán)重排序依次為應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。

　　第二，主成分模型突出了應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的重要性，主要源于有16家上市公司應(yīng)付賬款同比增加，如包鋼股份、河北鋼鐵、?鄢ST鞍鋼、八一鋼鐵4家上市公司應(yīng)付賬款同比增幅均超過了55%，?鄢ST鞍鋼應(yīng)付賬款同比增長102.28%，八一鋼鐵應(yīng)付賬款同比增長131.58%，應(yīng)付賬款的增加雖然增大了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額規(guī)模，并會在短期內(nèi)緩解企業(yè)的資金狀況。但長期拖欠原燃材料供應(yīng)商貨款，必然會影響鋼鐵企業(yè)與供應(yīng)商的合作關(guān)系，同時供應(yīng)商會以各種理由來提高原材料價格，以抵消延遲付款給供應(yīng)商帶來的資金上的損失，從而使鋼鐵企業(yè)采購成本不斷提高，并有可能打亂企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營秩序。因此，上市公司必須重視應(yīng)付賬款規(guī)模的控制，將應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)指標(biāo)保持在合理的水平內(nèi)。

　　第三，主成分模型突出了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的重要性，反映了在市場供過于求的情況下，鋼鐵企業(yè)更需要提高對總資產(chǎn)的利用效率，需要控制在建工程的投資規(guī)模。同時在做好資產(chǎn)保值的前提下，最大限度地進行市場擴張，穩(wěn)定并提升原有的市場份額，這樣不僅能保證企業(yè)的正常經(jīng)營，而且能使企業(yè)有盈利的可能。

　　第四，在部分鋼鐵上市公司中應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)出較為明顯的負(fù)相關(guān)性。本文初步認(rèn)為其原因是2013年部分鋼鐵上市公司為應(yīng)對鋼材市場嚴(yán)重的供過于求和鋼材價格長期低迷的挑戰(zhàn)，采取了更為靈活的銷售政策，放寬了對終端用戶和經(jīng)銷商銷售回款的要求，導(dǎo)致應(yīng)收賬款及票據(jù)規(guī)模增大，但存貨規(guī)模有所縮小。對這樣的企業(yè)而言，雖然存貨周轉(zhuǎn)率有所提高，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率因應(yīng)收賬款及票據(jù)的增加而有所下降。

　　據(jù)表3可知，三鋼閩光運營能力排名首位，得益于其在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2項指標(biāo)排序中居首位，且其他3項指標(biāo)排名均進入前4名。太鋼不銹能夠與三鋼閩光并列第1名，主要源于其在權(quán)重系數(shù)最高的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率排名中居首位，其他4項指標(biāo)排名均進入前5名;杭鋼股份應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率排名末位，但其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面有良好的表現(xiàn)，是其運營能力排名高居第4位的原因;山東鋼鐵、八一鋼鐵雖然在權(quán)重系數(shù)最高的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率排名中分別位于第16位、第17位，但由于二者在存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3項指標(biāo)排名中較為靠前，從而使二者運營能力排名分別位于第6位、第9位。鑒于總資產(chǎn)規(guī)模前5名的寶鋼股份、河北鋼鐵、武鋼股份、?鄢ST鞍鋼、包鋼股份運營能力排名均較為靠后，特對總資產(chǎn)規(guī)模與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率5項指標(biāo)的相關(guān)性進行測算，發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)規(guī)模與這5項指標(biāo)均呈不同程度的負(fù)相關(guān)性，這表明某一鋼鐵上市公司總資產(chǎn)規(guī)模越大，其運營能力越弱。寶鋼股份總資產(chǎn)規(guī)模最大，但其運營能力排名高于首鋼股份、南鋼股份8家上市公司，表明其運營能力在大企業(yè)中處于領(lǐng)先。河北鋼鐵、重慶鋼鐵運營能力排名后3位，主要與這2家上市公司在存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率4項指標(biāo)排名靠后相關(guān)聯(lián)。包鋼股份運營能力排名墊底，一方面與其總資產(chǎn)規(guī)模偏大相關(guān)聯(lián)，另一方面與其5項指標(biāo)排名均比較靠后相關(guān)聯(lián)，說明包鋼股在運營能力上有許多方面需要改進和提高。

　　表3鋼鐵上市公司2013年1~3季度運營能力綜合分值