做空礦石正當(dāng)時我們梳理了我們看空鐵礦石的邏輯

　　鐵礦石并未如期在13年四季度下跌主要源于供給端發(fā)貨延遲。過去2月間黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈除鐵礦石外，焦煤跌20%，焦炭跌19%，螺紋鋼跌10%。我們認(rèn)為礦石在四季度高于我們預(yù)測價位124美元/噸，而堅挺在130美元/噸上方，主要源于受制于供給端的逆風(fēng)-澳洲颶風(fēng)力拓發(fā)貨推遲和相對穩(wěn)定的需求導(dǎo)致弱平衡的鐵礦石基本面。

　　鐵礦石基本面將繼續(xù)向?qū)捤煞较蜣D(zhuǎn)移，做空礦石正當(dāng)時我們梳理了我們看空鐵礦石的邏輯，認(rèn)為當(dāng)下仍然成立：

　　1.鋼廠噸鋼冶煉利潤是決定鋼廠產(chǎn)量邊際變化的重要觀測指標(biāo)，這一數(shù)字由于成品降價和成本的堅挺已經(jīng)跌至-300元/噸附近，而在我們四季度策略中成本模型測算在該區(qū)間附近鋼廠將會進(jìn)行減產(chǎn)，將會導(dǎo)致鐵礦石需求將會邊際上繼續(xù)惡化。

　　2.在供給端，進(jìn)入14年，全球鐵礦石供給繼續(xù)改善，其中力拓受益于Phibara地區(qū)的達(dá)產(chǎn)在1季度將約有900萬噸的增產(chǎn)而其中1月的發(fā)貨量由于天氣一部分移至1月末，2月期間。所以我們認(rèn)為一季度的供應(yīng)將會強(qiáng)于季節(jié)性。

　　3.另外，我們認(rèn)為鋼廠繼續(xù)再庫存程度有限。由于今年以來疲軟的鋼價和需求，我們認(rèn)為回籠資金不好和目前民間高企的資金成本將進(jìn)一步束縛再庫存力度。根據(jù)我們數(shù)據(jù)提供商，目前民營鋼廠的進(jìn)口鐵礦石庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)約為39天，這一數(shù)字同期過去3年歷史均值僅為37天。在此背景下，所以今年我們看到較弱的冬儲出現(xiàn)黑色產(chǎn)業(yè)鏈上。

　　4.最后，我們注意到鐵礦石港口庫存仍然不低，相比于去年同期庫存水平高15%左右，而在過去的一個月間該庫存一直處于上升。

　　而基于鐵礦石的基本面在1季度仍在向更寬松的方向轉(zhuǎn)移，我們?nèi)匀痪S持1季度118美元/噸，14年105美元/噸的鐵礦石價格預(yù)測。(中金公司)


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