央視《經(jīng)濟半小時》合肥馬鋼一年繳納排污費498萬元

　　1.事件

　　央視《經(jīng)濟半小時》前晚報道合肥馬鋼一年繳納排污費498萬元卻存在嚴重環(huán)境污染。今日,合肥市立刻停產馬鋼(合肥)公司,停產搬遷安徽棉邦化工和豐樂農化等重污染企業(yè)。12月21日市環(huán)保局已向馬鋼(合肥)公司下達停產通知。

　　河北省“炸高爐事件”中,被炸掉的興業(yè)工貿所在的稅后村,十多名村民見到記者七嘴八舌地說著“炸爐”后的遺留問題:“到現(xiàn)在,企業(yè)只說沒錢,政府也沒有個說法”。此次炸爐的鋼廠債務并非銀行欠貸,多為當?shù)厝罕姷募�資欠款,賬目統(tǒng)計難以明確。加上企業(yè)已資不抵債,沒有相應的企業(yè)或政府擔保,村民的債務一時難以清償。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)主要結論

　　產能退出機制的不完善,將極大的阻礙政策升級,“放棄GDP考核”已經(jīng)出現(xiàn)一些信號,但目前上述政策仍停留在口號上,尚未形成明確的細化要求和可操作的措施,因此執(zhí)行力仍存疑;目前最關鍵的唐山地區(qū)尚未出臺類似的政策。不過,自上而下來看,既然“放棄GDP考核”已提上日程,未來政策繼續(xù)推進是可以預期的。

　　合肥市立刻停產馬鋼(合肥)公司,反映了政策加碼的邊際效應較大,維持前期判斷,環(huán)保限產預計影響產量3.8%,若政策持續(xù)到明年3月份,則意味著屆時鋼鐵產能利用率將再次提升3.8個百分點,故其階段性達到90%的概率將顯著增加。從目前掌握信息看,我們對這種可能性持偏樂觀態(tài)度。

　　(二)我們的分析

　　1、針對“炸高爐后遺癥”

　　如我們前期研究,環(huán)保去產能共有四種模式:1)強制性的環(huán)保淘汰(拆除)、2)偏市場化的環(huán)保倒逼、3)長期性的抑制新增/提高門檻,4)持續(xù)性的環(huán)保限產/停產(可能演化為去產能)。本事件屬于第一種。

　　自前期河北炸高爐、龍海及鑫達鋼鐵停產后,強制性淘汰近期基本無進展。但從此次媒體報道后的市場反應看,業(yè)內對于產能退出機制的關注度在上升。

　　對此,我們有以下觀點:

　　1)維持前期看法,強制淘汰方面若政策一旦升級,則影響將達到3000萬噸級別;

　　2)但產能退出機制的不完善,將極大的阻礙政策升級

　　就業(yè)方面。目前鋼鐵上市公司全流程就業(yè)比例為20人/噸左右,半流程則為8-13人/噸,若考慮相關的家屬、離退休人員,則可能翻倍。唐山淘汰4000萬噸煉鐵產能,則意味著將至少8萬人失業(yè)。從已有案例看,關停后的人員分流主要有三種方向:到別的鋼廠上班、外出打工、退休但領取非常少(數(shù)百元/月)的補貼,無論何種情況都很難實質性的解決問題。

　　補貼方面。從前期高爐關停及唐山燒結機案例來看,政府對于拆除或“上環(huán)保設備”的企業(yè)有一定補貼,但量非常少,不到1%(比如210㎡燒結機投資近一億元,補貼僅幾十萬)。企業(yè)補貼的缺少進而導致員工補貼的缺少,這也決定了目前淘汰的大部分是無效產能。關于補貼方面迄今為止未看到任何政策表述。

　　銀行方面。唐山小鋼廠負債率很多90%,若破產則銀行必受牽連。我們推測未來若爆發(fā)危機銀行將大概率采取類似對鋼貿商的應對措施:限貸-→停貸-→騙貸-→借錢還利息,而銀行的決策依據(jù)有兩個:1)鋼廠是否停產,2)鋼廠是否持續(xù)虧損,從上述兩點看,2013年僅僅是個開頭,遠未到觸發(fā)停貸的時間點。不過我們認為,類似“上環(huán)保設備”的倒逼措施將加速該過程。

　　因此,強制淘汰政策的進一步升級必須要產能退出機制的完善,我們認為這可能成為未來政策的主要著力點。

　　3)“放棄GDP考核”雛形已現(xiàn),去產能預期將繼續(xù)推進

　　眾所皆知,GDP考核是這一切問題的根源。

　　目前跟蹤的政策來看,“放棄GDP考核”已經(jīng)出現(xiàn)一些信號,比如三中全會首次未明確GDP增速要求、中組部發(fā)文改進地方考核指標、石家莊政府重點考核居民收入等等。但距離我們期望的局面仍有差距:

　　目前上述政策仍停留在口號上,尚未形成明確的細化要求和可操作的措施,因此執(zhí)行力仍存疑;目前最關鍵的唐山地區(qū)尚未出臺類似的政策。不過,自上而下來看,既然“放棄GDP考核”已提上日程,未來政策繼續(xù)推進是可以預期的。

　　CCTV2在12月16-19日分別報道了邯鄲、申特、馬鋼(合肥)、南京的污染問題,而18日邯鄲市啟動對新金鋼鐵等企業(yè)的全面停產以及其他企業(yè)的限產;21日合肥市也對馬鋼(合肥)啟動停產。我們從中總結出三點:

　　a、中央級媒體連續(xù)多天的報道反映霧霾問題受關注的程度之高,故未來環(huán)保整頓繼續(xù)升級的可能性較大;

　　b、本次反映出地方政府監(jiān)督的缺乏,未來若政策升級或其他途徑的監(jiān)督力度加大,邊際影響將顯著擴大;

　　c、江蘇作為僅次于河北的鋼產區(qū),近期在環(huán)保治理方面的反應明顯慢半拍,上周環(huán)保部批評部分地區(qū)政府在環(huán)保披露方面不及時,我們推測即針對江蘇省。但隨著本次事件暴露,其未來也將加碼。

　　2)環(huán)保限產將繼續(xù)擴散

　　從近幾天跟蹤的動態(tài)看,包括石家莊、唐山、天津、合肥等地也開始啟動重污染應急措施;其他地區(qū),基本上都在跟隨河北,忙著制定類似的應急措施,未來河北省如邯鄲地區(qū)的限產的做法也可能擴展到全國。

　　3)維持前期判斷,環(huán)保限產預計影響產量3.8%

　　4)對限產的持續(xù)性偏樂觀

　　若政策持續(xù)到明年3月份,則意味著屆時鋼鐵產能利用率將再次提升3.8個百分點,故其階段性達到90%的概率將顯著增加。從目前掌握信息看,我們對這種可能性持偏樂觀態(tài)度。

　　a、造成污染的更重要的原因為汽車尾氣排放,但目前這塊政策力度不大(市場注意力集中在鋼鐵、水泥),工業(yè)排放方面也很多仍在做表面功夫,這意味著從排放角度很難得到實質性緩解。類似濟南市的反復啟動預警又很快解除預警的做法,都是不可持續(xù)的;

　　b、1-3月份是空氣質量最差的時候,2013年1-2月份便是本次環(huán)保最初出政策的時間段。

　　5)投資標的:關注兩類公司

　　無論是從直接去產能角度,還是從可持續(xù)性的限產方面,投資邏輯都包括兩點:

　　一是受益于河北產能退出的企業(yè),邏輯為河北本地不受環(huán)保影響,或河北附近的鋼企,如河北鋼鐵、新興鑄管、st*鞍鋼、本鋼板材;

　　二是受益于全行業(yè)去產能或供需改善,邏輯為彈性大或現(xiàn)金流好的,如寶鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光等。(中國銀河研報)


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